Hi Melody — 把今天关于晶升股份(688478)的研究整理成一页，
公司、行业、资金、形态、历史类比都在里面。
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688478.SH · 半导体晶体生长设备 · 科创板
这是一只真有故事 + 真有边际改善 + 真有重组的标的，不是纯炒作。 但当前 73 元股价已经把"业绩 + 重组 + 行业 + 小米概念"四件事打包提前定价， 留给"超预期"的余地不多，留给"不及预期"的回调风险更大。
未来 6-8 周（至 7/15 中报预告）是市场把"预期"换成"事实"的窗口期。
南京晶升装备股份有限公司 · 注册资本 1.38 亿 · 2023-04 上市科创板
通俗讲，是做"晶炉"的半导体设备公司 — 让客户用我们的炉子，炼出芯片用的硅晶 / SiC 衬底。
通过 天岳先进，晶升 间接进入台积电 CoWoS 中介层供应链 — 这是 AI 算力浪潮里最稀缺的资源。AI 散热是 5/11 调研披露的"新增长点"。
若全部产能投放于 SiC，可月产 100 台碳化硅单晶炉
功率器件衬底要求晶体缺陷；散热应用要求应力/翘曲度/TTV — 对应 AI 数据中心散热新需求
覆盖 80% 客户，台湾客户已验证完成并开始批量交付
2025 底完成小批量发货
| 项 | 5/14 | 5/27 |
|---|---|---|
| 涨幅 | +20.00% | +14.60% |
| 主力 | +0.69 | +0.70 |
| 超大单 | +1.03 | +0.66 |
| 散户 | -0.08 | -0.59 |
| 结论 | 真买入 | 对倒嫌疑 |
→ 教科书级别的"机构出货 + 散户接盘"
→ 散户接盘的 1.84 亿目前仍在套牢中
| 情景 | 概率 | 2026 营收 | 2026 归母净利 | EPS | 对应 73 元 PE |
|---|---|---|---|---|---|
| A 熊市 | 20% | 1.8-2.0 亿 | -1.3 亿 | -0.94 | 亏损 |
| B 基准 ★ | 40% | 3.3-3.6 亿 | -0.2 亿 | -0.14 | 仍亏损 |
| C 牛市 | 25% | 4.8-5.2 亿 | +0.5 亿 | +0.36 | 203x |
| D 超牛 | 15% | 5.5-7 亿 | +1.5 亿 | +1.09 | 67x |
期望值约 +0 ~ +0.1 亿（接近盈亏平衡），当前 73 元股价已经显著超前定价。 即使最乐观情景 D，2026 PE 67x 仍不便宜。 73 元相当于市场已经按 80% 概率假设 "业绩 + 重组 + 行业 + 小米概念" 都会兑现。
特征：翻倍/翻 3 倍后见顶，大盘跌它涨，低开高走翻红诱多 — 然后呢？
| 股票 | 顶部日期 | 顶部价 | 顶后 10 日 | 顶后 30 日 | 顶后 120 日 | 顶后 240 日 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 金博股份 | 2021-09-01 | 189.52 | -15.2% | -23.9% | -48.1% | -56.9% | -79.1% |
| 凯莱英 | 2021-12-01 | 347.17 | -17.0% | -35.1% | -53.9% | -65.4% | -68.9% |
| 药明康德 | 2021-07-16 | 161.24 | -17.1% | -29.8% | -39.1% | -52.6% | -63.9% |
| 中际旭创 | 2023-06-20 | 119.92 | -22.2% | -27.6% | -50.9% | -50.9% | -50.9% |
| 新易盛 | 2023-06-19 | 57.55 | -32.3% | -38.4% | -63.5% | -63.5% | -63.5% |
| 寒武纪 | 2023-04-21 | 181.19 | -29.7% | -35.7% | -60.4% | -65.1% | -65.1% |
| 均值 | — | — | -22.3% | -31.8% | -52.7% | -59.1% | -65.2% |
CRO/碳碳赛道趋势性结束
AI 算力主线延续 + 兑现
短期回调几乎逃不掉（10 日 -22% / 30 日 -32% 是统计大概率）， 但是否能创新高取决于主线是否延续。 晶升的 SiC 主线 + 业绩兑现 + 重组三重事件，比单纯题材股有更多"复活"可能性。
73 不是好的进攻点。等回到颈线 62.88 + MA20 区域（60-65），再看资金 + 公告确认。回调时若有重大利好公告 → 抄底；只是阴跌 → 继续等。
不用在 72 全跑。75 再冲一次 = 减半仓位置。70 以下不是减仓位置（如果跌到 68 反而是观察接力的位置）。用拆分策略平滑成本。
现在加仓性价比差。等回调到 60-65 + 出现新利好公告（重组进展 / 大订单 / 中报预告超预期）时再加。
现价 72 区间博弈风险/收益比差。等突破 75 站稳（追多）或跌破 67（追空 / 止损）再做。中间区域 = 让别人买。
观察 6 只反例顶后 10 天，3 个早期离场信号：
→ 第 1 个信号触发后 30 天内平均再跌 15-20% — 5 日线破位是关键执行点
8.57 亿收购为准智能溢价 307%，商誉占净资产 30%。标的本身 2025 H1 亏 745 万，业绩承诺压力大。一旦不达预期，未来 3 年商誉减值雷。
虽已过股东大会，但还要证监会审批。可能拖延或被否。被否 = 股价瞬间打回原形。
全球 SiC 衬底产能 400 万片 vs 需求 250 万片。当前价格反弹可能是阶段性，行业仍处于消化期。
北方华创（年出货 1000+ 台）+ 晶盛机电仍是龙头。晶升是二线小玩家，订单波动大。
28 → 75 涨 167%。SiC 反弹 + 重组 + 业绩反转的利好已部分进价。中报若不及预期，回调风险大。
10 日主力净流出 -1.33 亿，散户净买 +1.84 亿。"机构出货、散户接盘"结构未改变。